传统园林企业跨界进军半导体赛道再引市场关注。

12月1日晚间，杭州市园林绿化股份有限公司（以下简称“园林股份”，605303.SH）公告拟以1.12亿元收购杭州华澜微电子股份有限公司（以下简称“华澜微”）6.4969%的参股权。交易完成后，园林股份将成为华澜微第一大股东，但不形成控股关系。

然而，这一看似“财务性投资”的举动迅速引发监管层高度关注。上交所于当晚火速下发问询函，就华澜微业绩下滑、撤回科创板IPO原因、交易估值合理性、支付安排及是否存在内幕交易等五大问题提出质询。

业绩与行业背道而驰？

12月1日，园林股份披露一则看似普通的参股公告，却迅速引起监管和市场高度关注。

根据公告，公司计划以1.12亿元购买杭州华澜微电子股份有限公司6.4969%的股权。这笔交易完成后，园林股份将成为华澜微的第一大股东，但不对其形成控股关系。

公开资料显示，华澜微为国产数据存储领域的部件提供商，主营单盘及阵列存储产品。其曾于2022年12月申报科创板IPO，但在2024年5月主动撤回申请。根据前次IPO申报材料及最新披露数据：

• 2022年、2023年1–9月，华澜微分别实现主营业务收入5.65亿元、2.21亿元，扣非净利润分别为-1.11亿元、-0.78亿元；

• 2024年全年营收进一步下滑至3.66亿元，扣非净亏损扩大至1.43亿元；

• 2025年1–9月，营收仅为1.99亿元，扣非净亏损达0.84亿元。

营收持续萎缩、亏损不断扩大的趋势，令上交所质疑其业务模式可持续性，并要求园林股份说明华澜微是否与行业整体趋势一致，是否存在重大经营风险。

跨界逻辑遭拷问

值得注意的是，园林股份近年来同样深陷经营困境。据Wind数据显示，2022年至2024年，公司归母净利润分别为-2.62亿元、-1.57亿元、-1.90亿元；2025年前三季度，公司营收仅3.25亿元，同比下滑33.40%；归母净利润为-1.09亿元，较上年同期的-6550.95万元进一步恶化。

在此背景下，公司仍计划动用自有资金及银行贷款完成此次1.12亿元投资，引发市场对其资金链承压能力的担忧。上交所明确要求园林股份说明：在自身持续亏损的情况下，跨界投资一家尚未盈利且无实际控制人的半导体企业，是否具备商业合理性？是否会损害中小投资者利益？

本次交易以市场法评估作价，华澜微全部股东权益估值为17.25亿元，较账面净资产增值率达265.23%。而收益法评估结果仅为8.13亿元，两者差距悬殊。

对此，上交所要求园林股份解释为何选择明显高估的市场法作为定价依据，并核查交易对方与公司董监高之间是否存在关联关系或利益输送安排。此外，还需结合同类资产收购案例和历史融资情况，量化论证本次交易估值的公允性。

问询函还关注交易的支付安排。截至2025年9月末，园林股份账面货币资金2.53亿元。交易作价约1.12亿元，资金来源主要是自有资金和银行贷款。

监管要求公司结合本次交易的支付安排和上市公司日常经营所需资金情况，量化分析本次交易对公司现金流及流动性的潜在影响。

内幕交易嫌疑也被重点问及。公司于2025年12月1日披露收购公告，而11月28日公司股价已提前涨停。

监管要求公司补充披露筹划收购事项的具体过程，全面自查内幕信息知情人登记及内幕信息管理情况，以及是否存在内幕信息提前泄露的情形。

今年以来，慈星股份、梦天家居、探路者等多家传统制造或消费类上市公司纷纷宣布布局半导体领域，标的多为曾有IPO计划但中途折戟的企业。然而，在技术壁垒高、资本密集、周期波动剧烈的半导体行业，缺乏产业协同基础的“财务性投资”能否真正提升上市公司价值，仍需打上一个大大的问号。