南京62岁的蔡女士一提起自己500万元的投资经历，便痛心疾首。当初，她基于对中国银河证券（601811.SH）的信任，认购了该公司代销并托管的一款私募基金产品，如今却落得血本无归的境地。

《经济参考报》记者了解到，在代销这款私募基金的过程中， 银河证券及其工作人员涉嫌多重违规操作，且已被监管部门采取监管措施，但蔡女士的500万元投资最终还是打了水漂。

代销过程涉嫌多重违规操作

“雷根全天候五号是银河风控、银河资金监管的。” 银河证券南京江东中路证券营业部工作人员石敏向蔡女士推销产品时称，这款基金投资策略稳健，以港股打新为主、中资银行美元债为辅，新股上市申购后开盘首日即卖出，不涉及长期持股；产品与大盘指数相关性低、抗风险能力强，本质上就是“固收+”产品。

这款名为“雷根添宝全天候五号二期私募证券投资基金”（下称“雷根五号基金”）的产品，由上海雷根资产管理有限公司 （下称“雷根资产”）管理， 银河证券 同时担任其代销机构和托管人。2022年7月5日，蔡女士在 银河证券 App上支付500万元，成功认购该基金4405286.34份份额。

然而，蔡女士事后才了解到， 银河证券 及其工作人员在代销过程中涉嫌多项违规：

其一，违规为不合格投资者办理认购。蔡女士与石敏的微信聊天记录显示，蔡女士在购买雷根五号基金之前，起初的合格投资者认定并未通过。2022年6月28日，石敏让蔡女士重新做风险测评，要求做到中高风险等级，才能购买这款所谓“大单定制的保本保息产品”。最终，在石敏的两次电话指导下，蔡女士完成了合格投资者认定。

其二，变相承诺保本保收益。2022年7月8日，蔡女士与雷根资产签署份额回购协议，约定在基金份额确认12个自然月后，20个交易日内，雷根资产将以545万元的价格受让蔡女士持有的全部基金份额，资金通过募集账户划转。石敏向蔡女士坦言：“这款产品是大客户定制，基金销售合同中写保本保收益不合规，所以用份额转让协议确保本金和收益安全。”

其三，实际投资与约定策略严重不符。产品清算报告显示，雷根五号基金并未执行“以港股打新为主”的投资策略，而是投向了起复精选一号、起复精选混合七号、起复精选混合九号、雷根创新全天候二号、雷根领先一号五只基金。其中，雷根创新全天候二号和雷根领先一号，最终也投向了 上海起复投资有限公司 （下称“起复投资公司”）管理的私募产品，为后续爆雷埋下了隐患。

券商及涉事工作人员均遭监管警示

监管部门对证券公司代销和托管私募基金产品有着明确且严格的规定。《证券公司代销金融产品管理规定》第八条要求，证券公司需审慎选择代销产品，充分了解产品发行依据、投资安排、风险特征等信息，确认产品合法合规、风险可控后方可代销；第十四条明确禁止以夸大、虚假宣传等方式误导客户。

《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》第三条及第三款第五项分别规定，不得向非合格投资者销售资产管理计划，不得以任何方式承诺本金不受损失或承诺最低收益。《证券投资基金托管业务管理办法》第四条则要求，基金托管人需恪守诚信勤勉义务，为基金份额持有人利益履行监督职责。

但 银河证券 及相关工作人员并未遵守上述规定。2023年11月30日，北京证监局发布公告，指出 银河证券 在私募基金相关业务中存在三大问题：代销准入不审慎、托管人履职存在瑕疵、分支机构管理不到位，对其采取出具警示函的行政监管措施，并要求其整改问题、健全制度。

2024年12月12日，江苏证监局也发布公告，查明石敏在任职期间，推介私募基金时使用不恰当言辞误导客户，对其出具警示函并记入证券期货市场诚信档案。

银河证券 未履行托管监督职责

作为基金托管人， 银河证券本应对基金管理人的投资行为履行监督职责，但实际情况是，投资人的资金最终被违规挪用。

公开资料显示，雷根资产成立于2014年，母公司为李海龙、李金龙兄弟控制的雷根集团，境内资产管理规模为20亿元-50亿元，累计发行127只产品，其中92只已清算（88只提前清算），34只处于运作或清算中。

经查，雷根资产通过发行产品募集资金后，以起复投资公司为通道，通过嵌套投资的方式，将资金用于接盘李海龙兄弟实际控制的雷根集团、 上海超辰文化传播有限公司 、 上海玉屹实业有限公司 持有的新三板公司股票，最终使投资人资金流入李氏兄弟名下。

2022年7月， 北京睿智融科控股股份有限公司因所购雷根系基金未按时兑付，对雷根资产提起民事诉讼，揭开了兑付危机的序幕。2023年，雷根资产兑付危机全面爆发。2024年2月，雷根资产因涉嫌集资诈骗被公安机关正式立案；同年9月，警方对包括实控人在内的多位高管采取刑事强制措施。2025年11月26日，李金龙、李海龙涉嫌集资诈骗罪一案在浦东法院开庭审理。

银河证券承诺和解后反悔

面对500万元投资款血本无归的局面，蔡女士以银河证券在销售、托管及基金登记服务中存在违法违规行为为由，多次向江苏证监局举报投诉。2023年底， 银河证券提出以蔡女士撤回投诉为条件，进行和解赔付。

蔡女士提供的视频和聊天记录显示， 银河证券工作人员周存宇代表公司与她谈判，承诺赔付500万本金的92%，并承担相关律师费用和仲裁费用。但当蔡女士提出签署书面和解协议时，遭到周存宇拒绝。微信记录显示，周存宇称“风险处置组讨论定的，总体92折”“盖章协议现在签不了”“撤不撤诉是您的自由，我们只以撤诉为和解前提”。

无奈之下，蔡女士同意先撤回投诉。2024年1月底， 银河证券南京江东中路营业部工作人员携带撤回投诉申请书，让蔡女士签字后取走。申请书内容显示：“经过与银河证券的协商沟通，双方达成和解，现向江苏证监局申请撤销投诉，并申明无需江苏证监局给予书面回复。”

但让蔡女士意想不到的是，她撤回投诉后， 银河证券并未履行赔付承诺。2024年11月， 银河证券工作人员明确告知蔡女士，不再履行此前的和解约定。蔡女士对《经济参考报》记者说：“现在是500万投资血本无归！”

针对 银河证券在代销、托管雷根资产私募产品过程中的相关行为，《经济参考报》记者于2025年11月6日向银河证券发送采访函，但截至12月8日发稿，尚未收到任何回复。