2025年12月28日，ST葫芦娃公告披露，公司及董事长刘景萍因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。

此前的12月26日，臻镭科技、ST长园、大烨智能及派瑞股份四家公司亦因同类问题同步被立案。

这一系列监管动作，叠加年内ESG（环境、社会与治理）强制披露政策的密集落地，凸显中国资本市场对ESG合规性的空前重视，也暴露出部分企业在ESG管理体系上的结构性短板。

治理缺位成核心症结

此次被立案的公司中，治理（G） 层面的缺陷成为监管关注的焦点。ST葫芦娃2023年年报因收入确认违规导致数据大幅调整，归母净利润从1.06亿元调减至1085万元，直接触发“ST”风险警示。此类问题不仅违反财务信息披露准则，更暴露企业内部控制失效、董事会监督缺位等治理漏洞。

环境（E） 和 社会（S） 层面的ESG实践亦存隐忧。例如，部分科技企业虽高举“绿色创新”旗帜，但未在ESG报告中披露供应链碳足迹或员工权益保障机制。以臻镭科技为例，其股价年内暴涨290%，但商业航天概念的热度难以掩盖ESG治理的根基不稳。若缺乏真实、透明的可持续发展实践，短期资本炒作终将反噬企业声誉。

当前企业面临的核心挑战在于：如何将ESG要求内化为核心竞争力。一方面，ESG数据质量与可比性不足制约政策效果；另一方面，部分企业仍将ESG视为公关工具，未将其嵌入战略决策与运营流程。

以臻镭科技为例，其股价年内暴涨290%，但商业航天概念的热度难以掩盖ESG治理的根基不稳。若缺乏真实、透明的可持续发展实践，短期资本炒作终将反噬企业声誉。反观积极转型者，如制定算法公平性标准的头部企业，已通过ESG创新赢得市场信任，证明ESG治理可成为差异化竞争的关键。

从“自愿披露”到“强制问责”

2025年，中国ESG监管迈入“强制披露”新阶段。沪深北交易所明确要求特定样本公司于2026年4月底前发布2025年度可持续发展报告，标志着A股正式进入强制披露时代。

深圳市政府更设定量化目标：2027年市属国企ESG披露全覆盖，重点领域A股上市公司披露率超60%。然而，部分企业仍停留在“选择性披露”“模糊化披露”层面，暴露出ESG管理机制的薄弱。

以ST葫芦娃为例，其2023年年报因收入确认违规导致数据大幅调整，归母净利润从1.06亿元调减至1085万元，直接触发“ST”风险警示。这不仅反映财务信息披露的失真，更揭示出企业在ESG核心议题——如供应链合规、内部控制有效性等方面的系统性漏洞。类似问题在本次被立案的公司中并非个例。

2025年ESG监管呈现两大趋势：一是标准细化与技术赋能，二是问责力度显著增强。

政策层面，监管部门推动ESG数据资源整合，通过统一口径降低企业披露成本；技术层面，人工智能与大数据被广泛应用于ESG数据采集、风险预警及动态监测，提升监管效率。例如，港交所要求董事每年完成ESG强制培训，并将碳减排、供应链多元化等指标与高管薪酬挂钩。

与此同时，监管对违规行为的容忍度持续收窄。2025年国内上市公司ESG报告披露率越来越高，但质量参差不齐。证监会年内多次对虚假披露、数据造假企业出手，仅12月便集中立案多家上市公司，释放出“零容忍”信号。这种高压态势与欧盟“平衡适配”的监管思路形成对比——后者通过延迟CSRD生效时间、简化披露要求缓解企业压力，而中国则更强调“渐进式强制”下的快速纠偏。

从ST葫芦娃的财务数据“爆雷”到多家科技企业被立案，2025年的ESG监管风暴揭示了一个基本逻辑：在强制披露时代，ESG不再是“可选项”，而是企业生存发展的“必答题”。如何以合规为起点，通过实质性改进实现价值创造，将成为未来3-5年决定企业竞争力的关键变量。

未来，ESG政策将呈现“国际协同+区域分化”格局。中国在推进本土化披露标准的同时，正加速与ISSB等国际框架接轨。

对企业而言，唯有通过数智化手段提升ESG数据治理能力，并将ESG绩效与战略、风控深度绑定，方能应对监管升级与市场分化。