财韵洞察网||进入2025年末，资本市场监管风暴未减。据证监会及沪深交易所公开信息，截至12月，年内已累计开出55张投行类罚单，涉及约20家券商及近70名保荐代表人（保代）。

其中，深交所以31张罚单居首，监管措施涵盖书面警示、约见谈话、暂停业务资格等，凸显监管层对投行执业质量的“零容忍”态度。

核查缺位与财务造假成重灾区

从违规事项看，保荐机构履职不到位问题突出。典型案例包括：

• 元丰电控IPO项目

  ：银河证券保代袁志伟、王斌因未充分核查发行人与重要客户间的履约争议、2020年返利会计处理等问题，被采取约见谈话措施；

• 飞潮新材科创板IPO

  ：国金证券保代陆玉龙、周杰因未发现企业未计提亏损合同预计负债、研发费用归集不准确等财务违规行为，导致2021年至2022年多计利润超300万元，遭监管警示；

• 株洲科能IPO

  ：申港证券保代李强、叶华因研发投入及内控信息披露不实被问责。

此外，部分券商因历史项目“带病闯关”被追溯责任。例如，国泰海通证券因海通证券旧案中对收入确认核查不到位，被书面警示并通报保代。

中小券商成“违规重灾区”

统计显示，年内罚单中中小券商占比超七成。头部券商凭借资源与合规优势垄断超65%的承销份额，而中小券商为争夺项目压缩成本，陷入“违规-被罚-业务受限”的恶性循环。以海通证券为例，年内8名保代因梦创双杨、中润光能等项目被罚，投行业务营收同比下滑超30%。

监管层指出，中小券商合规成本不足、智能尽调系统覆盖率仅28%，难以适配注册制下的严要求。部分机构已开始收缩业务或谋求合并重组。

在政策层面上，中证协修订《证券公司保荐业务持续督导工作指引》，明确可转债“股债双性”督导要求，直指行业长期存在的“重发行保荐、轻持续督导”痼疾。证监会主席吴清更在近期会议中强调，需“全程护航”IPO项目，推动投行从“通道商”转型为“风控专家”。

声誉风险与分类评级压力并存

罚单不仅带来直接经济损失，更对券商分类评级构成威胁。

根据规则，合规扣分将影响投行保资格与业务范围。以海通证券为例，其年内多次被罚或拖累2025年分类评级结果，间接限制再融资、创新业务资格等核心发展要素。

投资者信心亦受冲击。部分撤单企业如飞潮新材、元丰电控被曝财务“粉饰”后，市场对券商“背书”功能的信任度下降，倒逼机构提升执业质量。

业内人士预计，未来3-5年行业分化将加速：头部券商年投行业务合规成本占比或升至4%-6%，并通过智能系统、产业研究能力构筑护城河；腰部券商需聚焦区域市场或绿色债券、REITs等细分赛道；尾部机构则可能被并购出清。

在注册制全面落地背景下，投行正从“赚快钱”转向“专业服务+风险管理”模式。并购重组、双碳债券等创新业务或成新增长点，但唯有强化合规根基，方能穿越监管周期。

（注：文中数据及案例均来自证监会、沪深交易所公开信息及财联社、东方财富网等报道。）