近日，智马行（温州）新能源汽车销售有限责任公司正式成立，注册资本2亿元人民币，标志着威马汽车重整计划迈出关键一步。这家由威马汽车制造温州有限公司全资持股的新公司，经营范围覆盖新能源汽车整车销售、电附件及换电设施销售等领域，被视作“新威马”重构市场布局的核心支点。此前，威马汽车官方公众号发布“好事将近，敬请期待”海报，配合小威随行APP功能恢复及EX5/E5车型复产计划，释放出强烈的复苏信号。

从“暴雷”到重整

作为中国最早一批造车新势力，威马曾以2021年4.4万辆交付量跻身行业第一梯队。然而，其激进扩张埋下隐患：2019-2021年累计亏损174亿元，平均每辆车亏损超6万元，最终在2023年10月申请破产重整。据审计数据，彼时威马账面资产仅39.88亿元，而申报负债高达442亿元，其中供应商欠款超17亿元、员工薪资拖欠逾4000万元。

2025年4月，上海市第三中级人民法院批准威马重整计划，深圳翔飞汽车销售有限公司以10亿元投资接盘，成为控股股东。翔飞承诺的设备升级资金及温州基地复产计划，为这家濒临绝境的企业注入短期流动性。但业内分析指出，10亿元对重资产的新能源汽车制造而言仅为“止血针”，若无法实现规模化量产，资金链压力将持续存在。

当前，中国新能源汽车市场已进入淘汰赛阶段。2025年前9个月，零跑、小鹏、小米等新势力交付量均突破26万辆，而威马的销售与售后体系仍处于重建期。据公开资料，“新威马”规划2025年产销1万-2万辆，2026年挑战10万辆，并加速布局泰国KD工厂。然而，对比比亚迪、吉利等头部企业动辄数十万辆的年产能，威马的复苏目标显得保守且风险颇高。

技术层面，威马曾以AVP无人泊车系统、智能语音助手WIMI等创新功能著称，但近年因研发投入不足，其自动驾驶及智能座舱迭代速度落后于竞品。据行业报告显示，2024年理想汽车单季研发投入达30亿元，比亚迪上半年研发费用202亿元，而威马尚未披露重整后的研发预算。此外，用户对威马产品质量的质疑（如早期EX5车型代码争议、售后响应滞后等）仍需长期修复。

政策窗口与行业洗牌

尽管面临重重挑战，威马的重整仍获得政策倾斜。工信部数据显示，2025年全球电动车销量预计突破2000万辆，中国作为全球最大市场，对生产资质的管控趋严，威马手握的“新势力牌照”成为稀缺资源。分析认为，若其能通过换电模式、海外KD工厂等差异化路径打开局部市场，或可在细分领域存活。

不过，行业集中度提升的大趋势不容忽视。证券时报数据显示，国内120余个汽车品牌中，销量前十集团已占据84.7%市场份额。威马若想重回主流，需在2025-2026年“复兴阶段”证明自身造血能力——这不仅依赖翔飞注资，更取决于其能否在智能驾驶、成本控制及供应链管理上实现突破。

智马行的成立，既是威马重生的起点，也是中国新能源汽车行业优胜劣汰的缩影。在资本寒冬与技术军备竞赛的双重压力下，这家曾烧光350亿融资的企业，能否以2亿元注册资本撬动第二增长曲线？答案或许藏在其能否兑现“年产销10万辆”“挑战100万台营收1200亿”的宏大叙事之中。而对投资者与消费者而言，这场豪赌的代价，仍需时间检验。